名义政策利率减去当前通胀；负实际利率通常意味着宽松政策
数据截至 2026年8月19日如果你的储蓄账户支付5%利息，但食品价格比去年上涨7%，你的购买力实际上下降了。名义利率是账单上的数字；实际利率是扣除通胀侵蚀后的结果。这一区别是货币政策中最重要的概念之一。央行设定名义利率，但经济对实际利率作出反应。
简化公式被称为费雪方程：实际利率 ≈ 名义利率 − 通胀。例如，美联储将联邦基金利率设为4.5%，美国CPI通胀为3.0%，则实际利率约为+1.5%。储户每年跑赢通胀1.5个百分点，借款人在4.5%名义成本下实际支付约1.5%的资金使用成本。如果通胀升至5.0%，而美联储不改变利率，实际利率就变成−0.5%，储户即使账面余额增加也会损失购买力。
这就是央行如此关注实际利率的原因。正实际利率会抑制经济：借款真实成本上升，储蓄得到回报，需求降温。负实际利率会支持经济：借钱比通胀率更便宜，鼓励支出和投资。当美联储称政策“具有限制性”时，并不是说名义利率在历史图表上看起来很高，而是说利率高于当前通胀，也高于其对中性水平的最佳估计。
费雪分解i = r + πe把名义利率拆分为事前实际利率和预期通胀。实践中，市场隐含实际利率可直接从TIPS曲线观察，盈亏平衡通胀率则是同期限名义国债与TIPS之间的利差，代表扣除流动性和通胀风险溢价后的通胀预期代理指标。ACM期限溢价分解进一步区分预期短端利率路径和期限溢价，这会影响对实际收益率政策立场信号的解读。若出现通胀意外，事后实际利率和事前实际利率可能显著背离。
中性实际利率r*是与潜在产出和稳定通胀相一致的利率水平，但它本身也在变化。Holston-Laubach-Williams估计显示，美国r*从20世纪90年代末约3.5%降至2019年低于0.5%，疫情后可能回升至约0.7-1.2%。实际利率缺口，即当前事前实际利率减去估计r*，是更清晰的政策立场指标。指标选择也很关键：总体CPI会因能源冲击放大政策相关信号；核心PCE是美联储偏好的指标；截尾均值PCE和不含住房服务通胀在近年讨论中也更加重要。
实际利率是在名义政策利率基础上扣除通胀后的利率。正实际利率意味着政策在实际意义上偏限制；负实际利率意味着政策偏宽松，即使名义利率看起来已经较高。
宽松：通胀高于政策利率
货币政策立场大体中性
限制性：政策利率高于通胀
公式: 实际利率 = 名义政策利率 − 当前CPI通胀
| 中央银行 | 货币 | 政策利率 | 通胀（CPI） | 实际利率 |
|---|---|---|---|---|
| Federal Reserve | USD | 3.62% | 0.0% | +3.62% |
| European Central Bank | EUR | 2.25% | 2.8% | -0.55% |
| Bank of England | GBP | 3.75% | 3.4% | +0.35% |
| Reserve Bank of Australia | AUD | 4.35% | 3.7% | +0.65% |
| Bank of Japan | JPY | 1.00% | 0.0% | +1.00% |
| Bank of Canada | CAD | 5.25% | 2.1% | +3.18% |
| Reserve Bank of India | INR | 5.25% | 5.0% | +0.30% |
| Swiss National Bank | CHF | 0.00% | 0.0% | +0.00% |
| People's Bank of China | CNY | N/A | N/A | N/A |