Australia 主权债券收益率曲线
ACGB (AUD) — 完整期限结构、2s10s和3m10y利差、纽约联储衰退概率以及Nelson-Siegel-Svensson拟合。
数据截至 2026年8月19日期限结构
| 期限 | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 收益率（%） | 3.90 | 3.85 | 3.78 | 3.72 | 3.78 | 3.95 | 4.10 | 4.28 | 4.55 | 4.62 |
期限结构与NSS拟合
观测收益率（标记）叠加Nelson-Siegel-Svensson平滑拟合（橙色）。
虚线 = 当前政策利率 (3.85%).衰退概率：未来12个月
Estrella-Mishkin Probit（纽约联储）：P(衰退) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × Spread3m10y)。
Nelson-Siegel-Svensson参数
拟合残差RMSE: 0.014 pp. 参数形式请参阅NSS方法论页面。
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.876 | -0.862 | -2.027 | -0.585 | 1.50 | 5.00 |
如何阅读这个国家的曲线
先看上方指标卡中的10年期收益率，这是该国长期借贷成本的基准。再把它与央行设定的政策利率比较。若10年期收益率明显高于政策利率，说明投资者预计利率仍会支撑增长；若低于政策利率，则市场正在提前定价降息。
接着查看2s10s和3m10y利差。绿色数字表示曲线正常向上倾斜，长期债券收益率更高。红色数字表示曲线倒挂，即长期债券收益率低于短期债券，历史上这通常领先经济下行。倒挂越深，警示信号越强，不过倒挂到衰退之间通常相隔12-24个月。
最后，上方的衰退概率把3m10y利差输入纽约联储统计模型。超过30%通常被视为需要警惕；超过50%在历史上意味着一年内衰退成为基准情景。对非美国国家而言，这是有用的相对比较信号，但绝对水平应谨慎解读。
解读该国NSS参数
四个估计β把曲线分解为相互正交的因素。β₀是长期水平，即期限趋近无穷时的渐近收益率，可理解为市场的终端名义锚。β₁是斜率因子；负β₁通常生成向上倾斜曲线，正β₁则压平或倒挂前端。β₂和β₃控制两个曲率峰，分别由λ₁和λ₂决定。Diebold-Li（2006）表明，β₀+β₁收敛到瞬时短端利率，β₀收敛到永久债券收益率，因此提供了直接的因子模型直觉。
关于衰退概率：该值使用Estrella-Mishkin（1998）系数，并以美国战后NBER数据校准。对欧元区、英国、加拿大、澳大利亚和瑞士等发达市场邻近经济体，跨国映射大体可用，但绝对水平是指示性而非字面预测。它更适合作为九个国家之间的相对排序信号，而不是无条件概率。
最后一个注意点：利差输入同时包含预期政策成分和期限溢价成分。若ACM期限溢价因结构性久期需求、央行资产负债表残留或外汇储备再投资而被压低，倒挂曲线可能推高模型概率，但并不一定代表市场在定价激进宽松。将模型与调查型政策预期和本国远期OIS曲线交叉核对，可以约束这一信号。
ACGB 曲线正在释放什么信号
在 Reserve Bank of Australia 现金利率为 3.85% 的背景下，Australian Commonwealth Government Bond 曲线目前呈现温和正斜率。3个月期票据收益率略高于现金利率，曲线腹部（3-5Y）位于 3.7-3.8% 区间，10年期 ACGB 为 4.28%。30年期长债超过 4.60%。过去18个月，随着 RBA 传达耐心立场、市场将降息定价进一步推向预测期后段，曲线已经变陡。
倒挂状态与期限利差
ACGB 2s10s 为正，超过 50 bp — 在发达市场中属于最陡峭的曲线之一。3m10y 利差同样为正，但幅度较窄。Estrella-Mishkin 衰退概率读数为个位数，与曲线健康的正斜率以及相对温和的澳大利亚宏观图景一致：国内需求已经降温，但失业率仍受控制。
曲线如何反映 RBA 预期与市场定价
ACGB 曲线包含以下观点：
- 市场预计未来 12-18 个月 RBA 将降息约 50 bp，主要集中在2026年下半年。
- 10年期收益率 4.28% 暗示未来十年平均预期现金利率约为 3.6-3.8% — 与高3%区间的名义中性利率一致，而这在历史上一直是 RBA 的工作假设。
- 长端期限溢价（30Y 减 10Y，约 30-35 bp）处于温和水平，反映市场对澳大利亚主权信用或长期通胀漂移的担忧有限。
Nelson-Siegel-Svensson 拟合
澳大利亚曲线与标准 NSS 模板吻合良好：水平因子接近 4.5%，反映前端定价的斜率因子为温和负值，曲率适中。拟合残差足够小，因此 NSS 可可靠用于非基准券插值 — 对衍生品定价和养老金负债贴现很有用。参见 NSS 方法论页面。
交叉参考
- Reserve Bank of Australia 概览 — 现金利率、董事会声明、会议日程。
- 实际利率追踪器 — AUD 实际利率与全球比较。
- 衰退概率仪表板 — 澳大利亚的相对位置。
- Nelson-Siegel-Svensson 方法论。