Canada 主权债券收益率曲线
Government of Canada bonds (CAD) — 完整期限结构、2s10s和3m10y利差、纽约联储衰退概率以及Nelson-Siegel-Svensson拟合。
数据截至 2026年8月19日期限结构
| 期限 | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 收益率（%） | 2.85 | 2.78 | 2.70 | 2.65 | 2.70 | 2.85 | 3.00 | 3.18 | 3.45 | 3.50 |
期限结构与NSS拟合
观测收益率（标记）叠加Nelson-Siegel-Svensson平滑拟合（橙色）。
虚线 = 当前政策利率 (2.75%).2s10s利差（5年历史）
红色阴影区域 = 曲线倒挂（2s10s < 0）。历史上，倒挂通常领先衰退6-24个月。衰退概率：未来12个月
Estrella-Mishkin Probit（纽约联储）：P(衰退) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × Spread3m10y)。
Nelson-Siegel-Svensson参数
拟合残差RMSE: 0.015 pp. 参数形式请参阅NSS方法论页面。
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 3.750 | -0.789 | -2.034 | -0.530 | 1.50 | 5.00 |
如何阅读这个国家的曲线
先看上方指标卡中的10年期收益率，这是该国长期借贷成本的基准。再把它与央行设定的政策利率比较。若10年期收益率明显高于政策利率，说明投资者预计利率仍会支撑增长；若低于政策利率，则市场正在提前定价降息。
接着查看2s10s和3m10y利差。绿色数字表示曲线正常向上倾斜，长期债券收益率更高。红色数字表示曲线倒挂，即长期债券收益率低于短期债券，历史上这通常领先经济下行。倒挂越深，警示信号越强，不过倒挂到衰退之间通常相隔12-24个月。
最后，上方的衰退概率把3m10y利差输入纽约联储统计模型。超过30%通常被视为需要警惕；超过50%在历史上意味着一年内衰退成为基准情景。对非美国国家而言，这是有用的相对比较信号，但绝对水平应谨慎解读。
解读该国NSS参数
四个估计β把曲线分解为相互正交的因素。β₀是长期水平，即期限趋近无穷时的渐近收益率，可理解为市场的终端名义锚。β₁是斜率因子；负β₁通常生成向上倾斜曲线，正β₁则压平或倒挂前端。β₂和β₃控制两个曲率峰，分别由λ₁和λ₂决定。Diebold-Li（2006）表明，β₀+β₁收敛到瞬时短端利率，β₀收敛到永久债券收益率，因此提供了直接的因子模型直觉。
关于衰退概率：该值使用Estrella-Mishkin（1998）系数，并以美国战后NBER数据校准。对欧元区、英国、加拿大、澳大利亚和瑞士等发达市场邻近经济体，跨国映射大体可用，但绝对水平是指示性而非字面预测。它更适合作为九个国家之间的相对排序信号，而不是无条件概率。
最后一个注意点：利差输入同时包含预期政策成分和期限溢价成分。若ACM期限溢价因结构性久期需求、央行资产负债表残留或外汇储备再投资而被压低，倒挂曲线可能推高模型概率，但并不一定代表市场在定价激进宽松。将模型与调查型政策预期和本国远期OIS曲线交叉核对，可以约束这一信号。
GoC 曲线正在释放什么信号
加拿大是本轮周期中降息更积极的国家之一。在 Bank of Canada 政策利率为 2.75% 的背景下，Government of Canada（GoC）曲线已在2023年倒挂之后完全正常化。当前点位大致为：3个月期票据 2.85%，2年期 2.65%，10年期 3.18%，30年期 3.50%。曲线呈现清晰的向上斜率，2s10s 为正，期限溢价健康。
倒挂状态与期限利差
3m10y 利差为正，超过 30 bp，2s10s 高于 50 bp。在 Estrella-Mishkin probit 下，加拿大隐含的未来12个月衰退概率低于 25% — 相比“繁荣”阶段偏高，但与一个正在放缓、却避免了直接收缩的经济体一致。加拿大比多数同类经济体更早倒挂（2022年中），目前已完全退出倒挂状态。
曲线如何反映 BoC 预期与市场定价
GoC 曲线包含：
- 市场预计未来12个月 BoC 还将进一步降息约 25 bp，并预期2027年大部分时间利率保持稳定。
- 5年期点位 2.85% 暗示未来五年平均预期政策利率约为 2.7% — 使市场隐含中性利率接近 BoC 传达的“约 2.75%”估计。
- 加拿大曲线是美元集团中收益率最低的曲线之一，既反映当前通胀较低，也反映市场认为 BoC 中性利率比 Fed 中性利率低约 50-75 bp。
Nelson-Siegel-Svensson 拟合
GoC 曲线位于全球收益率分布的中部，并且非常适合 NSS。平滑曲线从前端一直到30Y 单调上升，没有拐点或局部低点 — 是倒挂后完全正常化曲线的教科书式案例。参数形式请参见 NSS 方法论页面。
交叉参考
- Bank of Canada 概览 — 政策利率、MPR 发布、会议日程。
- 实际利率追踪器 — CAD 实际利率。
- 衰退概率仪表板 — 加拿大的跨国背景。
- Nelson-Siegel-Svensson 方法论。