Switzerland 主权债券收益率曲线

Confederation bonds (CHF) — 完整期限结构、2s10s和3m10y利差、纽约联储衰退概率以及Nelson-Siegel-Svensson拟合。

数据截至 2026年8月19日

政策利率

0.25%

10年期收益率

0.92%

2s10s利差

+0.60pp

3m10y利差

+0.87pp

衰退概率（12个月）

13.30%

曲线形态: 正常 — 2s10s和3m10y均为正。

期限结构

期限	3M	6M	1Y	2Y	3Y	5Y	7Y	10Y	20Y	30Y
收益率（%）	0.05	0.10	0.18	0.32	0.45	0.62	0.78	0.92	1.18	1.25

收益率以百分比表示。期限从3个月到30年。10年期是常用基准。

期限结构与NSS拟合

Switzerland sovereign yield curve with Nelson-Siegel-Svensson fit

观测收益率（标记）叠加Nelson-Siegel-Svensson平滑拟合（橙色）。虚线 = 当前政策利率 (0.25%).

衰退概率：未来12个月

Estrella-Mishkin Probit（纽约联储）：P(衰退) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × Spread_3m10y)。

13.3%

低

3m10y利差输入: +0.87pp

0%30% (警惕)50% (高)100%

Nelson-Siegel-Svensson参数

拟合残差RMSE: 0.014 pp. 参数形式请参阅NSS方法论页面。

β₀	β₁	β₂	β₃	λ₁	λ₂
1.529	-1.500	-0.869	-0.869	1.50	5.00

如何阅读这个国家的曲线

先看上方指标卡中的10年期收益率，这是该国长期借贷成本的基准。再把它与央行设定的政策利率比较。若10年期收益率明显高于政策利率，说明投资者预计利率仍会支撑增长；若低于政策利率，则市场正在提前定价降息。

接着查看2s10s和3m10y利差。绿色数字表示曲线正常向上倾斜，长期债券收益率更高。红色数字表示曲线倒挂，即长期债券收益率低于短期债券，历史上这通常领先经济下行。倒挂越深，警示信号越强，不过倒挂到衰退之间通常相隔12-24个月。

最后，上方的衰退概率把3m10y利差输入纽约联储统计模型。超过30%通常被视为需要警惕；超过50%在历史上意味着一年内衰退成为基准情景。对非美国国家而言，这是有用的相对比较信号，但绝对水平应谨慎解读。

解读该国NSS参数

四个估计β把曲线分解为相互正交的因素。β₀是长期水平，即期限趋近无穷时的渐近收益率，可理解为市场的终端名义锚。β₁是斜率因子；负β₁通常生成向上倾斜曲线，正β₁则压平或倒挂前端。β₂和β₃控制两个曲率峰，分别由λ₁和λ₂决定。Diebold-Li（2006）表明，β₀+β₁收敛到瞬时短端利率，β₀收敛到永久债券收益率，因此提供了直接的因子模型直觉。

关于衰退概率：该值使用Estrella-Mishkin（1998）系数，并以美国战后NBER数据校准。对欧元区、英国、加拿大、澳大利亚和瑞士等发达市场邻近经济体，跨国映射大体可用，但绝对水平是指示性而非字面预测。它更适合作为九个国家之间的相对排序信号，而不是无条件概率。

最后一个注意点：利差输入同时包含预期政策成分和期限溢价成分。若ACM期限溢价因结构性久期需求、央行资产负债表残留或外汇储备再投资而被压低，倒挂曲线可能推高模型概率，但并不一定代表市场在定价激进宽松。将模型与调查型政策预期和本国远期OIS曲线交叉核对，可以约束这一信号。

Confederation 曲线正在释放什么信号

除日本外，瑞士是我们覆盖范围内收益率最低的曲线。在 Swiss National Bank 政策利率为 0.25%、总体通胀舒适地处于 SNB 0-2% 区间内的背景下，Confederation 收益率为：3个月期 0.05%，2年期 0.32%，10年期 0.92%，30年期 1.25%。曲线温和向上倾斜，2s10s 幅度不大但为正。